点评十大“三折股”

　　来源： 第一财经日报  

　　机会是跌出来的。那么，相比去年最高价已经打了“三折”的股票，机会是否已经出现？

　　Wind资讯的数据显示，从去年最高价至今，已有46只个股复权累计跌幅达到或超过70％。本报基于机构的预测，从中选出跌幅大并且2008年预测市盈率在30倍以下的10只“三折”股，并按照网络调查中投资者关注的排名顺序，对其进行一一评点。

　　“三折股”：风险与机遇并存

　　谢潞锦

　　在经历过大幅度调整之后，不少投资者意外发现，在大牛市中出现的那些“高不可攀”的不少个股股价不仅跌去一半，而且当前价格与前期最高价相比已经悄然打了“三折”。如果说，以往投资者因部分个股股价高企而不敢“越雷池半步”的话，那么，当这些个股反复下跌之后，是否已经到了逢低介入的区域，这是摆在不少价值投资者面前的一道难题。

　　估值风险快速释放

　　从大的方面上说，尽管当前市场以及个股整体估值水平已经有了很大的回落，但在不少投资者眼中，由于下跌趋势尚未结束，因此马上重新鼓起做多的勇气还是有很大的难度。事实上，对于不少机构投资者来说，“两难心理”也十分明显。“目前，市场前期预期的利好因素没有兑现，而实质性的利好因素也没有出现，市场情绪仍然较为悲观，投资者都比较谨慎。”国泰基金认为，在目前市场环境下，A股市场的估值优势已经悄悄出现。

　　根据Wind的统计，“打三折”个股主要由地产、有色和题材股三类个股组成。在这三类个股的题材股中，有不少是去年大牛市被过度炒作的个股。比如，部分去年有股权升值概念的个股有不少出现在“三折股”群体之中。随着A股市场的调整，部分持有的金融股权的“缩水”，也使得相关公司的“身家”一落千丈。

　　从这些题材股的主要流通股股东构成看，相当一部分并没有基金等A股市场上主流机构投资者的身影，给人更多的印象是，这些题材股上涨的“幕后推手”往往是那些操作手法凶悍的游资。从历史上看，游资出没的时机和区域往往与大盘以及个股的技术面有着一定关系。因此，对于这些大跌之后的题材股来说，未来大盘走向可能在其后市股价运行之中发挥更多影响，趋势投资在这类个股的操作中也占相当重要的作用。

　　根据申银万国证券对当前大盘技术面的分析，技术面对多方虽然不太乐观，但有可能向平衡或向好的方面转化。

　　部分个股机会显现

　　相对来说，在本轮调整之中，地产、有色股调整极为猛烈，相当一部分“三折股”正是由上述两类个股组成。值得注意的是，由于基金等主流机构投资者在这些板块中持有大量筹码，因此，推动这些个股股价向下的主要动力可能来自于价值投资者的持续“卖压”。

　　在选择这些“三折股”进行尝试性介入时，行业以及个股的基本面研究显得尤其重要。比如，根据国泰君安证券研究所的研究，就目前地产股行业来说，由于该行业集中速度加快，龙头企业成长性将会更好。该机构分析，行业集中速度提高和毛利率下降不可避免地成为行业发展趋势，中小开发商面临越来越困窘的生存环境。值得一提的是，去年地产公司在贷款、再融资资金的获取上，大中型的强势龙头企业也已明显获得先行一步的优势。

　　对于有色金属股来说，目前机构投资者认为该板块下跌的主要原因在于美国次贷危机可能造成行业的景气度下降，但是，随着该板块的估值水平逐步进入合理区间，有色金属股将面临新的机会。

　　中投证券认为，在该板块的选股思路上，投资者应该从主要简单看公司资源储量转向既要看公司资源储量，更要看公司将资源和技术转化成业绩的能力，以及企业的治理结构。在该机构眼中，目前“三折股”中的中色股份(000758行情,股吧)、西部矿业(601168行情,股吧)等值得关注。

　　值得注意的是，在把握有色金属股行情过程中，有色金属价格变化相当值得密切重视。根据西南证券研究员兰可的分析，锡、铅、铝、铜等金属价格因供应紧张仍然保持较高的价格水平甚至创出新高，而锌、镍等金属的价格在完成价格重置之后将保持低位震荡。由于有色金属行业整体的估值水平已由年初的42倍左右回落至24倍左右，从A股市场相对的比较来看，有色金属行业的市盈率也仅仅高于钢铁、煤炭等行业，具有投资价值。同时，外延式的增长将是有色金属行业今年最显著的特征，这使得云南铜业(000878行情,股吧)等有成为实际控制人资源整合平台的上市公司值得关注。

　　把握市场运行节奏

　　需要提醒的是，在A股股价水平不断调整的过程中，新增资金也陆续对个股机会抱以了重新审视的眼光。比如，东吴行业轮动基金经理庞良永表示，今年二季度市场将存在阶段性投资机会，并且当前市场点位也为新基金带来建仓良机。具体投资策略上，将重点关注以下几条主线的投资机会：第一条是受益于政策支持的行业，重点关注医药、电力设备、新能源；第二条是受宏观经济波动影响不大，并且能够稳定较快增长的行业，重点关注饮料、商业零售、家电、汽车等；第三条投资主线是前期受制于政策调控抑制，但近期基本面有望回暖的行业，重点关注地产、银行；第四条是具有提价能力的行业，重点关注钢铁、化工、建材、造纸行业等。

　　其实，就A股市场的参与者来说，主要分为价值投资者和趋势投资者。在目前大盘下跌趋势尚未得到根本性改变前，指望趋势投资者重新进入市场并不现实。但是，在市场的价值逐步被发掘时，一些价值投资者或许会重新对个股机会抱以浓厚兴趣。事实上，在不少机构投资者眼中，大盘由前期的单边下跌步入震荡拉锯筑底阶段，并有望逐步走出阶段性困境。尽管短期股指大起大落，多空分歧加剧。然而，一旦消息面真空或者没有预期中的消息，大盘又动荡不安，估计这状态目前尚无根本的改变，市场真正摆脱困境的确还需要“催化剂”。不过，随着不少价值型投资者徐徐进入市场，那些股价明显“超跌”的个股可能会由此改变其原有的价格运行趋势，并令那些趋势投资者重新产生兴趣，从而使得市场运行节奏发生变化。

　广济药业(000952)：股价随核黄素价格大起大落

　　任亮

　　医药行业被誉为永不衰落的朝阳行业，医药板块也历来被认为具有防御特征。然而，虽然在2007年广济药业（000952.SZ）业绩大增，但其股价仍自去年下半年以来持续下跌了70％以上。

　　广济药业2007年年报显示，营业收入7.9亿元，同比增长100％以上；利润总额2.8亿元，同比增长了逾10倍；归属于上市公司股东的净利润也同比增长了逾10倍。

　　而国信证券在此前的一份研究报告中指出，从产品毛利率水平、公司总市值和重置成本的角度判断：当产品的毛利率高于50％时、公司总市值明显高于同行业中具有稳定增长和可见性业绩预期的非周期性公司时、市净率（PB）很高时，就要警惕是否距离高点不远了。而广济药业的前期价格走势值得借鉴。

　　广济药业的主导产品是核黄素原料药，主营业务收入很大一部分来自于这个产品。核黄素主要用于饲料和食品添加行业。

　　很多分析人士包括广济药业公司管理层均认为，核黄素市场价格的大幅上涨是促使广济药业业绩大幅提升的主要原因。但广济药业同时指出，核黄素国际竞争国内化的趋势已经越发明显，国内核黄素生产厂家显著增加，导致核黄素价格开始大幅回落。

　　而在广济药业此前公布的核黄素价格信息中可以发现，在经历了大幅上涨后，自去年12月起，核黄素的销售价格开始持续出现下降趋势。80%饲料级内销价格已经由最高时的630元~660元/公斤降至170元/公斤左右。而销售均价从530元~560元/公斤降至了200元~240元/公斤。

　　同时，广济药业在核黄素销售价格开始下滑之前已经开始提醒，“公司主要产品核黄素销售价格对公司业绩影响较大，但简单地由核黄素产品销售均价推断公司业绩是不科学的。”但即使这样，仍对广济药业股价造成非常大冲击。

　　不过，根据广济药业最新披露的核黄素价格信息还可以看出，近期核黄素产品市场价格波动已经变小，相对开始稳定下来。

　　实际上，从广济药业股改限售股解禁以来，公司第一大股东和第二大股东都在陆续抛售广济药业。其中第一大股东武穴市国有资产经营公司的持股比例已经由16.32％降至2007年末的14.34％。而第二大股东合肥市高科技风险投资有限公司更是将其持有的所有已经解禁的限售股抛售一空，目前仅持有广济药业1.59％股权。

　　而纵观近期医药行业研究员对医药行业的分析，虽然认为很多个股已经具备投资价值，但几乎并没人关注广济药业。其中一位对广济药业比较熟悉的行业研究员也表示，不便对目前广济药业的发展作出判断。本报摄影记者/王晓东

　锡业股份：受益锡价上涨的世界龙头

　　张志斌

　　在去年第三季度时疯狂增仓锡业股份(000960.SZ)的各个基金经理恐怕没有想到，这只最高上摸至102.20元的股票，在短短半年之后股价就被打了“三折”，最低仅为29.70元。不过，随着股价的大幅下跌，锡业股份的投资价值也开始逐步显现。

　　锡属于不可再生产品，锡供给主要依靠锡矿资源，世界锡资源主要分布在中国、东南亚和南美洲。锡业股份不但是国内该细分子行业中的龙头，同时也是世界上该子行业中的龙头企业。有分析指出，锡业股份的锡资源储量占中国总储量的35％，占世界总储量的1/10。公司的综合实力位居世界锡行业首位，冶炼技术指标世界第一，锡产业链的完整程度也是其他锡冶炼企业所不具备的。

　　联合证券有色金属行业研究员叶洮认为，全球锡行业的本轮景气周期自2006年中才开始，明显滞后于有色金属行业中其他的多数子行业。如今各主要产锡国资源控制力已日渐加强，加上锡资源分布高度集中的特点，导致锡行业寡头竞争格局日益明显，而这种竞争格局将导致行业稳定性提高、周期性减弱。对处于行业景气初期的锡业股份而言，应对其未来增长抱有良好预期。

　　随着中国自2007年9月成为锡净进口国，2008年锡将继续短缺，连同弱势美元、通胀等因素，锡价将继续走强。今年以来锡价累计涨幅已超过30%。

　　叶洮认为，锡价的屡创新高，除了对公司业绩的提振外，更深的意义在于这意味着公司“限销保价”策略取得了阶段性的成功，未来销量扩张可期；同时公司2007年储备的大量存货已经为2008年业绩继续高速增长赢得了显著的起跑优势。

　　不过，第一创业证券有色金属行业研究员巨国贤认为，锡价对公司而言是把“双刃剑”。尽管锡价大幅上涨对公司自产精矿有益，但在锡价上涨过程中锡化工将拖累公司业绩。由于化工产品价格上涨通常要滞后于锡锭价格上涨一定时间，而这个时间段一般还需要较长时间，在这样一个过程中，锡化工行业的利润必然受到较大冲击，乃至出现亏损。

　　从锡业股份2007年年报的业绩上看，每股收益达到1.12元，净资产收益率为25.71％，净利润同比增长191.72％。2007年公司产品产量再创历史新高，完成锡铅等金属总量99550吨，同比增长13.71%；完成锡化工产品11838吨，同比增长51.92%；完成锡材产品16662吨，同比增长42.57%。

　　至于公司2008年的业绩，巨国贤考虑到锡产业的发展前景和公司独特的优势、完善的产业链等因素，预计公司2008年每股收益将达到1.96元；兴业证券也预计公司2008年的每股收益在2元左右；而叶洮的预测则更为乐观，其预计公司2008和2009年每股收益将分别达到2.77元和3.42元（考虑债转股摊薄）。

　　西南证券的张刚表示，公司的新产品对净利润的贡献令人憧憬，但人民币升值和出口政策调整也会带来负面效应，未来业绩存在一定不确定性。

　招商地产(000024)：多家机构给予推荐评级

　　匡志勇

　　去年11月1日创下102.89元高价的招商地产（000024.SZ），到4月18日一头栽到29.9元，最大跌幅高达71％。招商地产在公布了糟糕的第一季度报告后，仍有多家研究机构对该公司作出推荐评级。

　　深圳一位私募投资者付林介绍，从技术面上看招商地产自从在去年11月1日创下102.89元的历史最高纪录后，此后呈波浪型下跌，目前已经处于第四波下跌浪中，最近这轮大跌的跌势最为迅猛。付先生称，招商地产的回调既有大盘回调加上房地产行业整体不乐观的因素，更大部分原因在于公司自身。原因之一是，该公司公布的80亿元再融资事件让投资者闻“增”色变；第二大原因在于招商地产第一季度业绩不理想，净利润同比减少42.1％。招商地产季报业绩差是最近这轮大跌的主要诱导因素。

　　同样是这一份季报，在散户投资者恐慌的时候，研究机构却认为招商地产业绩仍处于上升通道中。

　　招商证券研究员贾祖国最新公布的研究报告认为，招商地产第一季度实质上的每股收益应该是0.13元，而不是报表中公布的0.04元。其中的差额在7653万元期货投资损失上。自2003年来，招商地产每进行一笔外汇贷款就相应地进行套期保值。外汇贷款产生的汇兑收益计算在主营业务成本里，目前项目没有结算，因此汇兑收益还无法体现，而相应的汇率期货头寸亏损却首先计入了当期损益表。贾祖国认为投资者不应该就此怀疑招商地产业绩的成长性。

　　长城证券4月15日公布的研究报告认为招商地产在今年下半年的销售项目将大幅增加，至少有7个盘计划在下半年或四季度进行销售，预计今年招商地产销售收入会突破100亿元。

　　今年2月20日，招商地产公布了80亿元再融资计划，这些资金中有26亿元将用于收购公司控股股东蛇口工业区拥有的6宗土地使用权及投资公司现有房地产开发项目共14个。其中收购股东资产34万平方米，平均楼面地价7670元/平方米。国金证券认为相比目前深圳蛇口地区约2万元/平方米的房产均价，本次收购能够保证上述项目实现40%的毛利率，对公司经营产生积极影响。

　　对于招商地产最近两年的业绩预测，最为悲观的是中信建投，预计招商地产2008～2009年每股收益分别为1.712元、 2.68元。其他20多家研究机构普遍认为招商地产2008年每股收益会在2元以上，2009年会在3元以上。4月15日后公布研究报告的招商证券、长城证券、东方证券都认为招商地产的合理估值应该在50元以上，都给出了推荐或强烈推荐评级，东方证券给出的目标价甚至高达78元。

　海鸥卫浴(002084)：产品单一遭遇多重考验

　　蒋飞

　　从美国住房市场开始的次贷危机给中国制造企业带来的更多是间接影响。而对于海鸥卫浴（002084.SZ）来说，这场危机却直接导致公司主营业务面临重大不确定性因素。再加上人民币升值、出口退税减少，以及原材料价格上涨的双重压力，公司估值水平已今非昔比。

　　目前11元左右的价位，仅仅比公司上市时8元的发行价高出3元，并且远远低于上市首日15.85元的收盘价。与去年6月20日37.79元的最高价相比，目前的股价已不到三分之一。

　　尽管存在上证指数深幅调整的大背景，但是海鸥卫浴股价的如此惨状仍和其基本面有深刻的关联。单一的产品，单一的市场，意味着这家中小板上市公司从一开始就有可能面临着如今的考验。问题只是在于：为什么过去人们忘记了这一点？

　　海鸥卫浴是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金制造商之一，主要客户为国际顶级卫浴品牌商。公司产品出口占到公司销售收入的80%。受益国际卫浴五金产品向中国转移外包制造部分，公司2004年和2005年的销售收入增长率为84%和44%。国金证券2006年11月份的一份报告预计公司的销售收入在当年至2008年年平均增长率为25%。

　　事实上，2006年公司的确实现了高增长，主营收入和利润分别大幅增长74%和75%。然而到了2007年，公司年度报告公布的数据却大相径庭，主营业务收入增长仅为15%，而利润则下降了5%。2007年愈演愈烈的美国住房市场的低迷状况，使得严重依赖出口代工产品的海鸥卫浴也倍感压力。

　　中金公司近期的一份报告称，2008年美国经济尤其是房地产市场形势进一步恶化，刚刚公布的一组数据显示美国新屋销售大幅下降。在美国房地产市场形势进一步恶化的情况下，公司生产的高端卫浴五金产品将面临着主要目标市场美国消费需求的下降。

　　在美国卫浴品牌商自身盈利能力下滑、产品终端零售价难于上涨的情况下，公司作为代工方提出的产品涨价要求很难在短期内得到客户的认同，因此展望2008年，人民币大幅升值等因素（中金公司宏观组预测2008年人民币对美元升值幅度为10%）有可能进一步压缩公司的综合毛利率。

　　尽管公司也在寻找出路，如研发铜、锌等材料的替代品以降低产品成本，以及进入陶瓷卫浴产品领域拓宽产品线等，但是就目前来看，公司与其他出口制造业企业一样都无法逃脱降低估值的宿命。中金公司大幅下调了公司2008年和2009年的每股收益，并给予中性评级。

　江钻股份(000852)：注入资产质量一般

　　任亮

　　实际上，在去年5月28日，盘中创出39.68元历史新高后，江钻股份（000852.SZ）就一直处于震荡下跌的状态中。而其最大幅度的下跌则始于3月，较股指及其他多数个股的下跌来得都更晚一些。

　　尽管如此，在始自3月份这一轮下跌过程中，江钻股份的市值也损失了约60％。

　　在今年1月份就公布的江钻股份2007年度报告中也说明了这一点。虽然其营业收入仍有9％的同比增长，但其利润总额和归属于上市公司股东的净利润却分别同比下降了50％以上。当然，如果扣除非经常性损益后，净利润同比下降幅度实际上还不到15％。

　　而在当时，有研究机构已经通过对公司的分析认为，其合理价格仅在15元至18元之间。但由于寄希望于大股东在股改时对上市公司资产注入的承诺，认为相关石油机械资产的注入将大大提升公司业绩，净利润将有翻倍增长，因此当时逾30元的价格也是比较合理的。

　　在江钻股份股改时，大股东江汉石油管理局曾特别承诺，将在江钻股份股改实施完成后一年内，通过增发或其他合适方式，将其拥有的机械制造行业的优质资产注入江钻股份。

　　恰好刚刚到一年时，江汉石油管理局开始实现这个承诺，拟将拥有的第三机械厂的经营性资产以经过审计和评估后的净资产作为定价基础，以出让的方式转让给公司。

　　但平安证券王合绪却在其研究报告中认为，这里面有江钻股份应付股东要求其兑现承诺的味道。而注入资产质量也一般。

　　江汉石油管理局下辖资产包括第三机械厂、第四机械厂和沙市钢管厂。其中第四机械厂是最好的一块资产。四机厂是以生产各种石油钻采装备为主的综合型制造企业，主导产品大型修井机国内市场占有率达到60%，固井压裂设备国内市场占有率达到70%以上。估计2007年净利润5000万元左右。而第三机械厂主要生产RDS 天然气压缩机、CNG 天然气汽车加气站用压缩机、单螺杆空气压缩机等系列产品和配件，拥有较高的市场占有率和良好的声誉。2007年销售收入估计在5亿～6亿元，净利润1000万元左右。

　　王合绪估计，注入第三机械厂如果采取现金收购方式，增厚业绩效果很小。

　　3月19日，平安证券和中信建投同日发布预测认为，江钻股份在2008年每股收益可达0.43元和0.55元，并分别给予了“回避”和“增持”的投资评级。

　　云南铜业：整合预期挥不去强周期阴影

　　蒋飞

　　就在今年2月，深圳一家券商有色金属行业资深研究员为云南铜业（000878.SZ）给出65元的目标价格，对应2009年每股盈利30倍市盈率。然而短短2个月后，公司股价再次跌去一半，至23.39元。相比去年10月8日的最高价98.02元，云南铜业的跌幅超过76％。

　　“云南铜业主要的价值在于资产注入带来的产能扩张，但是风险也存在。资产注入在牛市里被无限放大，倒逼研究员为了跟上市场不断调高估值，这也很无奈，否则研究员就会被边缘化。”世纪证券研究员陆勤对《第一财经日报》说。

　　2007年中国铝业公司通过增资扩股方式成为云铜集团的最大股东，持有49％股权，从而成为云南铜业除云南国资之外的最大间接股东。中铝公司在铜矿资源开发方面已取得实质性进展，并在铜深加工生产及研发、铜冶炼设计等方面有着较强优势，正谋求成为一个世界级的国际化多金属矿业集团。云南铜业可望成为其铜行业资产整合的平台，从而进一步延伸其产业链，提高盈利能力，降低盈利波动的风险。

　　此外，在收购了云铜集团“四矿一厂”后，云南铜业铜资源储量已达300万吨，预计2008年自有铜精矿产量约10万吨。目前，云铜集团仍拥有拉拉铜矿和普朗铜矿等矿山资源，并承诺将会注入全部铜业相关资产。预计全部注入后，云南铜业控制的铜矿资源将超过1000万吨。

　　然而与其他有色金属行业一样，国际铜价的波动给云铜的投资价值带来重大不确定性。铜价每回落10％，预计云南铜业2008年业绩将减少12.6％。另外，铜精矿加工费继续回落，使得云南铜业的冶炼业务出现亏损。云南铜业及云铜集团的矿山主要集中在高海拔地区，地理环境复杂，开采难度大，生产成本可能会高于预期。

　　“这本来就是一个强周期行业，不应该有这么高的估值。国外一般只有10倍市盈率，一体化的企业也只有15倍，何况云铜还没有完成整合，只是一个未来的预期。”陆勤说。

　　“由于2007年的实际盈利数据只及原先市场预测的六到八成，近两个交易日云南铜业急剧下挫。回头看看去年10月以来的行情，市场的疯狂对于投资者是一个很好的教训。”深圳一位资深投资人对记者说，“对于这样的股票，趋势投资更适合一些，但任何时候都要保持头脑冷静。”
 

　石油济柴(000617)：中油装备资产整合思路尚不明确

　　李晶

　　从去年10月17日62.99元高点到如今的15.69元，主营石油机械的石油济柴（000617.SZ）其股价在短短半年时间跌幅已达75%。然而，这个去年还被市场喻为“第二个中国船舶(600150)”的公司在如今市场泥沙俱下的氛围下，其目前股价在行业研究员看来仍不具吸引力，依然被打上“中性”、“观望”的标签。

　　“石油济柴股价去年之所以被炒得那么高，主要还是源自市场对其重组或整体上市预期的概念性炒作，实际公司业绩增长根本支持不了那个价格，而在炒作热潮退去之后，股价回落也势在必然。”平安证券行业研究员王合绪一语道出市场人士的看法。

　　石油济柴的实际控制人是实力雄厚的中国石油(601857)物资装备（集团）总公司（下称“中油装备”），在石油装备业占据举足轻重的地位。其在提出“十一五”装备制造业四大发展目标中，具有做强、做大装备制造业的强烈意愿，四项支持的宏观政策之首是推进联合重组，作为集团旗下唯一的上市公司，无疑大大强化了市场对其整体上市的预期。然而，多位行业研究员均认为，石油济柴作为中油装备其装备制造业资产整合平台在短期内难以实现。

　　银河证券的高波认为，实际去年8月股市环境比较好的时候是资产注入的良机，但中油装备的整合思路并不明确。

　　“按现有情况来看，中油装备对装备制造业的整合重组还仅限于相关企业的专业化整合，比如济柴对青县机厂柴油机大修业务的并购，表明中油装备乃至中石油对装备制造业的基本思路还是按照‘三大专业制造板块和一个重要场合用途钢丝绳生产基地’的思路来整合，可以说截至目前中油装备是否会利用石油济柴为平台对旗下公司进行整合这一思路还不明确，即便有也需要相当长的时间，短期内难以实现。”高波指出。

　　2007年石油济柴实现营业收入10.18亿元，同比增长23%，然而利润总额11642.9万元，同比下降了20.25%，公司利润大幅下降主要因为钢材等原材料价格的上升以及搬迁导致公司产能没有完全释放，公司2007年度毛利率下降了3.2个百分点。

　　华泰证券行业研究员陈耀邦给予石油济柴“观望”评级。“预计公司2008年每股收益为0.55元，2009年0.68元，公司合理市盈率应在20倍左右，而按照当前16.56元（周四收盘价）的股价，对应2008年和2009年市盈率依然达到30.11倍和24.35倍，估值仍然偏高。”

　　虽然与大多数行业研究员不同，王合绪给予了石油济柴“推荐”评级，但他坦率地认为，与山推股份(000680000680.SZ）、中联重科(000157)（000157.SZ）、三一重工(600031)（600031.SH）等工程机械类个股2008年市盈率都不到20倍来看，“石油济柴目前的股价依然没有吸引力。”

　苏宁环球(000718)：机构预测2008年市盈率11.9倍

　　王斌

　　作为二、三线城市地产开发商的代表，苏宁环球（000718.SZ）尽管将仍受益于行业长期发展远景的带动，但是受A股市场整体回落的影响，未来苏宁环球股价的介入价值仍然难以判断。

　　2007年年报显示，苏宁环球依然保持了较快速度的增长。2007年实现净利润2.13亿元，同比增长175.49％，主要原因是由于地产项目销售情况持续良好，结算均价同比增长30％之多。其中房价上涨的因素使其毛利率得以大幅上涨。

　　南京证券包晓霞认为，苏宁环球目前主要定位于长三角的二、三线城市，以中低档住宅以及大盘开发模式为主，这种经营策略有利于苏宁环球规避政策调控风险，此外二、三线城市房价相对一线城市可能更具有上涨空间。

　　目前，苏宁环球正在实施其定向增发计划。第一创业证券3月31日的报告认为，苏宁环球完成定向增发后，土地储备将超过1400万平方米。粗略估算，未来5年其总的销售收入将超过647亿元，净利润超过168亿元。按照增发3.3亿到3.9亿股计，可给其带来每股19.1元到20.5元的净资产增加值。加上当前1.59元的每股净资产，每股重估净资产价值将达到20.7元到22.1元，高于其目前的股价。

　　从去年8月28日的高点51.11元以来，苏宁环球复权股价的累计跌幅达到了71％。

　　有业内人士认为，相比于其保持较高速度的增长，其股价未来将得到有效的支撑。但是在目前宏观调控政策依然偏紧的背景下，未来苏宁环球的投资价值能否得到投资者的认同仍然难以判断。

　　根据苏宁环球的年报，其负债总额达到了26.86亿元，资产总计34.96亿元，资产负债率合计高达76.83％。

　　Wind资讯统计的数据显示，多家机构预测苏宁环球2008年、2009年的市盈率将分别降至11.9倍和7.39倍，低于行业2008年、2009年的整体预测市盈率16.78倍和10.96倍。

　　不过，有私募基金人士指出，尽管地产市场长期有望受到国内经济增长、人民币升值以及人口红利等多重因素推动，行业长期发展前景不变。而苏宁环球作为有实力的二、三线城市开发企业也能够适度规避调控风险，但是从目前宏观调控的趋势来观察，地产股短期内似乎仍然难以有所起色。

 　　中色股份：有色金属矿超过工程承包业务

　　匡志勇

　　中色股份这家原本以冶矿业工程承包为主业的公司，如今成为国内国际化程度最高的有色金属资源企业。随着锌价从3万元/吨跌穿2万元/吨，中色股份也从2007年10月15日的62.55元跌到本周五的18.27元，跌幅高达71％。

　　目前，中色股份的有色金属资源业务，无论是销售收入还是净利润均超过了工程承包业务，公司已经逐步完成了从工程承包企业向国际综合矿业公司的转变。中色股份目前手中的有色金属资源主要有三个：其一是蒙古敖包锌矿，锌资源储量为123万吨，2007年年产锌精矿6万吨；其二内蒙赤峰白音诺尔铅锌矿，锌资源储量为78万吨，铅资源量为28万吨，2007年年产锌精矿3.6万吨，铅精矿1.2万吨；其三是老挝铝土矿，铝土矿资源权益储量3.76亿～7.40亿吨。

　　此前投资者看好中色股份时，还对其控股股东中国有色矿业集团（下称“中色集团”）整体上市寄予厚望。中色集团手中拥有大量有色金属资源。是控制最多海外有色金属资源的集团公司。

　　中投证券杨国萍称，3月中旬刚刚对中色股份进行调研，目前中色股份工程承包业务订单饱满、意向合同潜力巨大并且进展顺利。在有色金属业务领域，矿山采选能力的扩张和冶炼产能的建设如期进行。公司计划将敖包锌矿和白银诺尔铅锌矿采选能力均增加一倍，预计两矿山在2009年有较大的产量释放。

　　从经营生产情况看，中色股份正是一片“花团锦簇”，那么从62.55元剧跌到18.27元，中色股份的做空动能来自哪里呢？

　　资深投资者任维杰称，从市场情况看，中色股份去年飙升的时候正是“有色”热潮迭起之际。自去年11月以来的剧跌，除开股市大盘的影响，在很大程度上应该是受到锌价暴跌的影响。许多研究机构对于中色股份的估值模型是建立在锌价处于峰值顶峰3万元/吨时的估值。如今锌价已经跌穿2万元/吨，跌幅在35%以上。作为中色股份有色金属业务的主导产品，锌价变动严重影响中色股份业绩。在大盘大跌的时候，锌价再推了一把，中色股份就此跌得一塌糊涂。

　　中投证券3月18日的报告预计中色股份2008～2009年每股收益分别为1.18元、1.69元，给出的目标价为45～55元。第一创业证券和海通证券(600837)在去年10月份发布的报告中对中色股份的业绩预测还要乐观些。

 　株冶集团(600961)：关注大股东湖南有色的整合

　　刘浪

　　即使在三个月前，很多人都还将株冶集团（600961.SH）看作是香饽饽，但如今这只股票已经迈进“三折股”行列。

　　据公开资料，株冶集团是全球排名第九的锌生产基地，国内最大的锌及锌合金生产、出口基地，也是亚洲最大的湿法炼锌企业之一。

　　株冶集团的实际控制人为湖南有色金属股份有限公司（2626.HK），于今年1月2日向中国证监会提交了回归A股的申请。此前，市场一直猜测湖南有色有意整合株冶集团资产回归A股。1月4日，株冶集团公布公告称“公司正在讨论重大无先例事项”，公司股票从1月7日起开始停牌。这一动作更让此前的预期膨胀。

　　2月18日，株冶集团公告称，鉴于“正在讨论的重大无先例事项条件尚不成熟且无实质性进展”，并承诺公司及控股股东保证在3个月内不再就该事项进行商议、讨论，公司股票即日起复牌。这一消息间接表明了湖南有色回归受阻，并否认了近期整合株冶集团资产的可能。

　　复牌当日，该股被巨量卖单死死封于跌停，短期做空力量开始集中宣泄，由此引发新一波股价急速下挫。

　　2007年10月15日，株冶集团股价登顶至42.95元，此后一路下挫至今年4月3日的最低点10.65元，跌幅超过70%。

　　株冶集团的急速下挫，既有公司自身业绩因素的影响，也与市场预期湖南有色整合资产落空有关。同时，有色金属板块在本轮调整行情中普遍“失色”，调整幅度已经超过了50%，部分个股调整幅度达到70%左右。

　　2007年年报显示，报告期内，株冶集团实现销售收入137.45亿元，同比增长47.58%；实现净利润7948.77万元，同比下降81%；年末可供股东分配的利润为43285.94万元。同时，根据2007年定向增发方案，包括10万吨铅冶炼装置和贵金属回收装置等资产将注入上市公司。

　　年报显示，株冶集团2007年末仍持有2700万股西部矿业（601168.SH），其成本仅为450万元，按目前市值计算，该部分股权的价值近6亿元。

　　方正证券的报告认为，湖南有色未来对公司的重组仍值得期待。同时认为公司2007年锌业务毛利率仅为1.07%，是一种不正常的极端情况，在一般情况下不会发生。报告称，目前株冶集团已经到了跌无可跌的超跌状态，随着近日成交量能的温和放大，主力资金先知先觉开始底部建仓迹象明显。

　　国都证券认为，严重超跌正孕育着强劲的反弹动能，后市有望在即将到来的大盘反弹行情中迎来强劲拉升，不妨重点关注。