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可口可乐收购汇源国内食品饮料业已严重低估
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http://www.csh.gov.cn 2008年9月7日 中国农产品加工网 |
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汉网消息：9月3日，汇源果汁（1886.HK）公布，可口可乐间接全资附属亚特兰大工业公司提出收购公司全部股份，报价为12.20港币/股，较停牌前收市价溢价1.95倍，同时将收购全部未行使可换股债券和购股权。可口可乐公司公布，出资收购中国的汇源果汁集团公司，已取得三个股东签署接受要约不可撤销的承诺，三个股东合共占有汇
源66股份。这次建议收购是否成功必须取得政府或监管机构的批准。
汇源果汁8月29日的收盘价格为4.14港币，9月4日复牌后大涨164，报收10.94元，认购涡轮（港股市场涡轮即为权证）涨幅更为巨大。
收购溢价超A股一倍
66倍静态PE（市盈率）水平的收购报价与A股的恐慌性下跌形成鲜明对比。本次收购，可口可乐代价为197亿港元，汇源果汁2007年股东应收益64亿港元，扣除首次公开发售股份认购款项的利息收入和可换股债券换股权的公平值变动后，汇源果汁股东应收益29亿港元，因此认购PE和调整后认购PE分别为31倍和66倍，照此预测的汇源果汁2008年净利润计算，动态认购PE为61倍；此PE与A股食品饮料龙头上市公司近期恐慌性下跌后的PE形成鲜明对比，以六大龙头股为例，静态和动态PE范围分别为33、47和21、26，即便按最高水平计算，也分别与此次收购估值水平存在39和133的溢价比例。
汇源高增长领跑果蔬汁
高PE溢价收购，反映了国内消费品市场龙头公司的巨大投资价值。据机构统计数据显示，中国果汁饮料市场于2007年稳定增长，而果蔬汁于中国持续以最快的逐年速度增长，预期中国果蔬汁市场以14.5的复合年增长率持续增长至2012年的191亿公升。
据调查机构——AC尼尔森2007年12月进行的调查显示，汇源果汁在中国百分百果汁及中浓度果蔬汁市场所占的市场份额，分别上升至42.6及39.6，分别较去年上升了1.8和0.8，继续稳占两个市场的领导地位。
对此，分析认为，排除此次收购报价估值水平后，眼下A股食品饮料龙头上市公司近期股价表现，有些过度悲观。同时，我们认为，实业界对公司的估值方法和分析角度值得学习。从长期投资角度来说，应维持对食品饮料行业谨慎推荐的评级。
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